Mistral AI è in trattative per raccogliere 3 miliardi di euro a una valutazione di 20 miliardi, quasi il doppio rispetto agli 11,7 miliardi fissati nel settembre 2025. Contemporaneamente, SK Hynix — il produttore coreano di chip che fornisce a Nvidia la memoria ad alta banda per i suoi acceleratori AI — ha registrato nel primo trimestre 2025 un utile operativo record di 37,6 trilioni di won, con un margine operativo del 72%. Due aziende distanti geograficamente e per settore, legate dallo stesso filo: l’infrastruttura dell’intelligenza artificiale si costruisce lontano dalla California.
Mistral, fondata ad aprile 2023 da tre ricercatori francesi con trascorsi in Google DeepMind e Meta, ha accumulato fino a oggi circa 4 miliardi di dollari tra equity e debito. Il round della Serie C da 1,7 miliardi di euro è stato guidato da ASML, il monopolista olandese delle macchine per la litografia, che ha investito 1,3 miliardi per una quota dell’11%. Tra i soci ci sono anche Nvidia, Andreessen Horowitz, General Catalyst e Bpifrance. I nuovi 3 miliardi in discussione sarebbero destinati principalmente alla costruzione di data center propri, con un obiettivo di 1 gigawatt di capacità computazionale entro il 2030. Il programma si chiama Mistral Compute e punta a servire governi e imprese europee con infrastruttura non soggetta al diritto statunitense. A marzo 2026, la startup ha già contratto 830 milioni di dollari di debito per acquistare 13.800 chip Nvidia da installare in un nuovo centro dati vicino a Parigi.
I ricavi annualizzati di Mistral hanno superato i 400 milioni di dollari nel 2025, con un obiettivo dichiarato di oltre un miliardo di ARR entro fine 2026. Il modello Mistral Small 4 costa 0,15 dollari per milione di token in ingresso, cinque volte meno del GPT-5.4 Mini di OpenAI. Il confronto sui prezzi non riflette però la vera disparità: OpenAI e Anthropic possono contare su Microsoft e Google, con riserve di capitale computazionale che Mistral non ha. La startup europea compensa con partnership industriali — Airbus, BMW, Stellantis, Ericsson, CMA CGM — e con acquisizioni mirate come Emmi AI, una startup austriaca specializzata in simulazioni fisiche per l’ingegneria.
Sul fronte hardware, la storia di SK Hynix è quella di un’azienda che ha scommesso su una tecnologia quando nessuno ne prevedeva la centralità. I chip HBM — memorie ad alta banda costruite impilando strati di DRAM collegati verticalmente — sono diventati il collo di bottiglia dell’AI generativa. Ogni GPU Nvidia H200 monta sei stack di HBM3E. La piattaforma Vera Rubin, la prossima generazione, ne richiederà ancora di più. SK Hynix ha costruito il sistema di produzione di massa per HBM4 già a settembre 2025 e ha ottenuto circa il 70% degli ordini Nvidia per quel chip, ben oltre il 50% inizialmente stimato dal mercato. La quota globale HBM del produttore coreano era al 62% nel secondo trimestre del 2025. Samsung, partita dal 41%, è scesa al 17% nello stesso periodo, penalizzata dalle difficoltà nella qualificazione dei prodotti da parte di Nvidia.
Il mercato HBM dovrebbe passare da 38 miliardi di dollari nel 2025 a 58 miliardi nel 2026. Nvidia ha già versato centinaia di milioni di dollari in anticipo a SK Hynix e Micron per assicurarsi le allocazioni di memoria. Un accordo pluriennale firmato a giugno 2026 ha blindato la fornitura fino alla fine del decennio. La logica è quella di chi vuole comprare certezza su un vincolo fisico: senza memoria ad alta banda, i chip AI più potenti del mondo non girano. In questo senso, il chipmaker coreano non è un fornitore passivo — è parte della catena di decisioni architetturali che determinano cosa è possibile costruire e quando.
Mistral e SK Hynix non si parlano direttamente. Ma il percorso di entrambe indica dove si sta spostando il peso dell’AI: verso l’Europa per i modelli aperti e la sovranità dei dati, verso la Corea per la memoria che li fa girare. Chi costruirà data center, fabbricherà chip e svilupperà modelli fuori dall’orbita americana avrà più leva nelle trattative future — commerciali e politiche. La posta non è solo tecnologica.
